原文作者 ：0xTodd，Ebunker 联创

我持悲观看法，主要是：

1. ETF 费率太低
2. $ SOL 市值也低
3. 愿意裸持 SOL 的机构/散户数量都少（ Staked SOL APR 高达 8%，而 ETF 为 -0.2%）。

三者的乘积，恐怕不太够这些 ETF 发行机构的费用。如果一帆风顺可以上，但是一旦后面受到阻力很大，大概率要撤回的。毕竟不赚钱就没有动力推动。有个比喻不太形象，现在类似于——高考之后已经准备复读，但是不妨碍第一志愿填个清华北大。

关于为何对 Solana ETF 通过持较为悲观的看法， 0xTodd 曾在 6 月初给出过更为详细的解释，律动 BlockBeats 转载全文如下：

为什么 SOL ETF 很难等到？因为它有可能不赚钱。上周，「木头姐」（Cathie Wood）的方舟基金决定撤回 ETH ETF 申请。

方舟 BTC ETF 高居第 4 名（市占率 6%， Top 3 是贝莱德、灰度和富达），按照市场推测，却是「不太盈利」。

主要是 BTC ETF 的费率相比传统 ETF 比较低，很多在 0.19-0.25% 区间， ETF 也在做「费率竞赛」。

简单估算，以方舟 BTC ETF 目前规模，一年可以赚大概 700 万美金管理费，那么对应成本大概也要相同数量级。所以，如果方舟 BTC ETF 尚且在盈利线附近徘徊，那么对于方舟来说，强推 ETH ETF 可能会变成亏本买卖。所以哪怕方舟，也只能忍痛放弃 ETH ETF。

单纯从做生意的角度来说，市值更低的主流币，比如 $ SOL ，市值是 $ BTC 的 5%，想要收回每年 700 万美金成本，一支 ETF 至少要管理 2000 万枚 SOL 。

目前加密 ETF 头把交椅贝莱德，只管理着全网 1.5% 的 BTC ，而 2000 万的 SOL ，却意味着占 $ SOL 纸面流通的 4.5%。

此外，再考虑到：

（1） SOL 天然就比毫无孳息的 BTC 更加难募。SOL 在链上收益大概可以到 8%，但 ETF 却禁止包含 Staking 功能。拿着 SOL ETF 等于天然跑输链上 SOL 8%，比特币只跑输 0.2% 管理费。

以灰度为例， G BTC 巅峰 60 万枚，然而 SOL 的巅峰也只有 45 万枚，比例严重低于 BTC 。

（2） SOL 纸面流通是 4.6 亿，实际可能比这个要低不少，这个大家懂得都懂。

更低的流通市值，却要求顶着高息和监管压力的同时，实现更大的持仓。所以，如果以 SOL 目前的市值和流通，恐怕很难让这些机构赚钱。

在商言商，不赚钱的买卖，谁又有动力推动呢？